【哪些理财】藏在馒头面包里的千亿大生意

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疫情时代,封锁的生涯让不少人成了小厨神。当所有人都宅在家里最先蒸馒头、包包子、烤面包,做蛋糕、小甜点时,A股上市企业,也迎来了它的高光时刻——

疫情前,这家企业的股价在30元周围,市值约250亿元。而到了8月,安琪酵母的股价最高涨至70元/股,市值约570亿,上涨超一倍。随着疫情的消退,现在市值回落至400亿元左右。

据美团宣布的《2020春节宅经济大数据》,春节时代,美团外卖上烘焙类商品的搜索量增进了100倍,动员酵母/酒曲商品销量增进近40倍。另据天猫超市销售数据显示,疫情时代安琪酵母类产物月销量突破10万,部门产物一度脱销。

销量上涨动员了净利润的大幅提升。2020年上半年,安琪酵母实现营业收入43.4亿元,同比增进16.9%;归母净利润7.2亿元,同比大幅增添54.8%。

酵母,一种单细胞微生物,也是目宿天下上唯一年行使量跨越百万吨的微生物。它通过将一定的糖剖析为酒精、二氧化碳及其他物质,在烘焙历程中使得食物膨胀松软,是馒头、面包、包子等面食制作的必须品。

安琪酵母在中国市场中占有着绝对的行业龙头职位。小小酵母,是若何支持起一家市值近500亿的细分行业隐形冠军的?

重资产投入作育行业高壁垒

在淘宝上的安琪酵母旗舰店里,5包5克的高活性酵母粉售价约为5元。然而看似售价低廉的酵母,在生产端却是重资产行业,前期产线资金投入大、建设周期长。

以今年5月安琪酵母在云南开建的一条2.5万吨的酵母生产线为例,投资金额为5.6亿,建设周期约2年。

据财报,现在安琪酵母在湖北、广西、新疆、内蒙、河南、山东、云南,以及埃及、俄罗斯等地共建有10家酵母生产基地,拥有15条酵母生产线,总产能跨越25万吨,约占全球产能的16.7%,名列亚洲第一、全球第三。

反映在资源结构上,安琪酵母的非流动资产规模重大,其牢靠资产支出占比险些都在50%以上。2020年前三季度,安琪酵母的非流动资产为61.16亿元,占总资产比例为61%。

重资产的特征,修建起高耸的行业进入壁垒。具备先发优势的企业率先确立起规模壁垒和成本优势,没有足够资金实力的小企业难以举行产能扩张,达不到规模效应,盈利能力逐渐削弱直至被镌汰,行业逐渐形成寡头垄断的事态。

除此之外,酵母行业还具备环保壁垒。

酵母生产易造成严重的水污染,以活性干酵母为例,每生产1吨约莫发生150吨左右的废水,因此各地政府都将酵母生产企业列入环保重点监测单元,要求企业增设种种废水废气清洁处置装备。

2017年12月,安琪酵母崇左厂区就曾发生酵母发酵浓缩液储罐爆裂事故,浓缩液外溢对周边环境发生一定影响。2018年,安琪酵母伊犁工厂也由于存在超标排放大气污染物的行为,被迫搬迁。

为了相符环保要求,安琪酵母不停加大在环保上的投入。2011年至今,安琪酵母的环保投入超1亿元。越来越趋严的环保政策也提升了行业的进入壁垒。

另外,看似简朴的酵母生产也具备较高的手艺壁垒。

酵母种类多达1500种,菌种的选择、培育,糖蜜的处置、杂菌控制、发酵、过滤,以及生产线的水同等,都要求生产企业具备先进的培育工艺、耐久的生产履历和专业的人才。

安琪酵母生产线建设由著名生物工程公司设计,引进欧洲工艺手艺,要害装备所有接纳入口,而且实现了柔性化生产,自控系统接纳西门子的系统。

重资产、高环保要求、高手艺壁垒使得酵母行业容易形成寡头垄断事态。

安琪酵母确立于1986年,前身是宜昌市生物手艺研究开发中央,1998年实行股改后成为今天的安琪酵母,并于2000年在上交所上市。现在公司现实控制人为宜昌市国资委。

确立后的20多年间,产能扩张一直在稳固连续,手艺水准也不停提高,安琪酵母牢牢占有着海内酵母行业的龙头职位。

住手现在,安琪酵母在海内的市场份额为55%,第二、第三划分为乐斯福、英联马利。从全球来看,乐斯福位居第一,市占率为31%,英联马利和安琪各占17%。

面包馒头支持增进基本盘

重投入连续地维护着安琪酵母领先的行业职位。确立至今,安琪酵母的营业收入一直维持着稳步增进的态势。

1999年至2019年,安琪酵母营业收入已连续20年增进。

1999年,安琪酵母的营业收入为1.53亿元,2019年,这个数字为76.53亿元,增进了约49倍,年均复合增进率为21.61%。

净利润方面,1999年安琪酵母的净利润为0.36亿元,2019年这个数字为9.02亿元,20年增进了24.06倍,年均复合增进率为17.47%。

支持安琪酵母增进的,是以馒头为代表的传统中式面食,以及以面包为主的烘焙类食物的饮食需求。

传统中式面食的发酵方式以老面发酵为主。但相比老面发酵,酵母发酵营养更高、口味更佳、时间更短(仅需两小时,比老面发酵少一半以上),且无需加碱,因此其使用比例一直在增添。

老面发酵的替换需求,是这些年安琪酵母营收增进的动力之一。但现在酵母发酵并未完全替换老面发酵,现实的酵母使用量低于需求量,传统面食方面安琪酵母另有很大的增进空间。

近些年推动安琪酵母增进更直接的动力,是消费升级下我国住民对烘焙食物的需求增进。

烘焙食物于20世纪80年月引入中国,与传统面食相比,以面包为主的西式食物低盐、少油、营养更平衡,而且面包多为工厂化生产和连锁加工产物,食物平安和卫生更有保障。

随着住民消费水平的不停提升,我国烘焙食物人均消费量也快速增进。据协会烘焙专业委员会的数据,我国面包的人均消费量以每年8%的速率在增进,推动烘焙行业快速生长,市场规模跨越2000亿元。

烘焙食物对酵母的需求仍有很大的增进空间。据工业协会和欧睿国际统计数据显示,2018年我国人均烘焙食物消费量为7.4kg,同期德国、美国、日本划分为我国的9.3倍、7.6倍、7.0倍。随着饮食结构的西化以及烘焙食物向三四线都会的渗透,烘焙食物的需求还将连续增进。

价与量的未来空间

从产业链的角度来看,酵母产物的上游是以糖蜜为主的原质料,下游客户包罗B、C两头,B端客户有巴比馒头、克里斯汀、、盼盼、肯德基、麦当劳等食物领域的龙头企业。

疫情之前,安琪酵母的B端客户收入占比约为80%。而疫情的发生,推动了C端消费者的需求。在此时代,安琪酵母在C端举行了提价,这也是其2020年上半年毛利率大幅提升的主要缘故原由。

在产业链中的焦点位置,使得安琪酵母具备较强的议价能力。且酵母是典型的用量少、价钱低、非价钱敏感性产物,因此酵母企业具有较大的提价空间。

2004年至今,除了2013、2014年以外,安琪酵母每年都有提价动作。2015-2018年酵母产物吨价从19111元涨至21752元,年均涨幅3%。据展望,未来安琪酵母将连续拥有提价自动权,每2-3年提价约5%-8%。

下游拥有提价空间,上游则拥有成本下降的空间。

安琪酵母是原质料导向型企业,原质料成本占比60%。其中糖蜜占比高达39%,是最主要的成本支出项。

糖蜜是甘蔗或甜菜制糖的工业副产物,储存难度和成本较高,一样平常是昔时采购、昔时使用。因此糖蜜的价钱受昔时甘蔗和甜菜产量以及市场需求影响较大,无法通过商业手段稳固成本,糖蜜价钱的颠簸是影响酵母产物毛利率的焦点因素。

近十年间,公司毛利率与糖蜜价钱也出现出较为显著的反向相关关系。糖蜜价钱连续上涨的2009-2011年间,公司毛利率下降了4%;糖蜜价钱连续下降的2015-2017年间,公司毛利率提升了7%。

但近年来随着莳植手艺的提升和播种方式的改善,甘蔗和甜菜产量增添,供应量上行,糖蜜价钱下降。原质料成本降低,未来几年内,安琪酵母的毛利率将进入上行周期。

除了产物提价和原质料成本下降带来的增进空间外,外洋市场的开拓也将提升安琪酵母的增进天花板。

现在,安琪酵母在埃及和俄罗斯划分拥有两条酵母生产线。其中埃及工厂于2013年2月建成投产,昔时为安琪酵母带来了1.09亿的营业收入;安琪俄罗斯工厂于2018年秋季投产,并在2019年扩建了年产1.2万吨的酵母生产线。

投资的背后,是近年来中东、东欧等国家的烘焙市场规模迅速增进。其中中东和北非增速最快,高于全球平均水平。据Euromonitor的焙烤食物讲述展望,中东和非洲将逾越西欧成为全球最大的烘焙食物市场。

安琪酵母在埃及和俄罗斯的工厂将对接这些新兴酵母市场,在其他巨头加入游戏前争先占有市场空间。据财报,2020年上半年,安琪酵母在外洋的营业收入达12.66亿,占比约为30%。

除了价与量,安琪酵母也通过拓展产物品类来提升增进空间。现在安琪酵母在上游制糖、包装行业,下游奶制品、人类/动植物营养等方面也有所结构。

结语

一样平常的馒头、面包里,藏着规模千亿的生意。

在这个不为民众所熟知的产业里,安琪酵母用20多年的时间,演绎了一名隐形冠军的发展路径,重资产、连续投入、产业深耕,都是这个故事的焦点字眼。

但故事并未竣事,在这条赛道中,增进险些是永恒的旋律。